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抛售部分资产 遭遇现金危机的贵人鸟已近弹尽粮绝?

2018-08-10 09:09:12 来源:金沙网上娱乐场/懒熊体育 金沙网上娱乐场 http://www.cnxz.cn/
    【金沙网上娱乐场-市场动态】过去一周,贵人鸟一连串的“令人窒息”操作背后,其深层次核心的问题其实跟股价暴跌没有太大关系——或者说,股价暴跌只是核心问题带来的一种假象。

  8月7日,贵人鸟发布公告显示,拟将持有的虎扑体育13.66%的股权转让给上海鼎点资产管理有限公司,转让价格为2.73亿,转让收到的价款全部用于向泉翔投资偿还借款本息。该笔转让完成后,贵人鸟可以回收2.39亿元的投资款,并有3000多万元的账面盈余。

  8月8日,贵人鸟针对2017年11月进行的第五期超短期融资券(债券简称:17贵人鸟SCP005,债券代码:011761080)进行兑付,当时发行总额为人民币3亿元,票面利率为7.20%,债券期限270天,起息日期为2017年11月10日,兑付日期为2018年8月7日。公司已全部完成了该期超短期融资券的兑付工作,兑付本息金额合计人民币3.16亿元。

  而就在本月初,贵人鸟拟将持有的参股公司康湃思体育、康湃思体育咨询公司37%的股权转让给晋江国家体育城市股份有限公司,转让金额分别为1.35亿元和811.42万元。

  前后不足一周的时间,贵人鸟急匆匆地将手中的部分资产抛售,这一系列动作的最核心目的,还是补充贵人鸟日益吃紧的现金流。

  通过贵人鸟近三年的财报数据可以看出,2015-2017年营业收入逐年上涨,但盈利能力一直在大幅度下降。

  此前,在以零售为导向的业务转型带动下,贵人鸟业绩从2015年开始恢复增长,实现销售收入19.69亿元,同比增长2.57%,净利润3.32亿元,同比增长6.28%。

  2016年,公司净利润开始下滑,2.93亿的净利润同比下降11.81%,到2017年,1.57亿的净利润甚至都不及2015年的一半,而32.52亿的营收却比2015年19.69亿的数字多了65%。

  根据财报显示,2016年单一贵人鸟品牌实现主营业务收入18.9亿元,同比减少3.98%,毛利率41.11%,较上期回落4.07个百分点;2017年单一贵人鸟品牌实现销售收入17.96亿元,同比下降4.96%,单一贵人鸟品牌收入占公司主营业务收入的55.61%,占比情况较比上年减少27.62百分点;耐克、阿迪达斯、李宁等多品牌的代理销售收入125,073.78万元,占公司实现主营业务收入的38.72%。

  在传统运动鞋服方面,贵人鸟品牌业务始终坚持“以零售为导向”的业务模式,但纵观近几年的零售终端数量,整体也是呈下降趋势。

  截至2018年3月31日,贵人鸟品牌营销网络已覆盖全国31个省、自治区及直辖市,零售终端数量达到3672家,零售终端总面积299271.32平方米。其中,直营店4家,加盟代理共3671家,2018年新开78家,关闭133家。

  从城市分级划分来看,一线城市零售终端426家,二线城市零售终端806家,三线城市零售终端1488家,四线城市零售终端955家,三四线城市仍然是贵人鸟的主战场——而这个战场也在面临着不断萎缩。

  在主营业务不断下滑的过程中,贵人鸟为了减少对主品牌的营收依赖,直到2017年依然在持续大规模进行投资,当年出资3.68亿元收购控股子公司名鞋库少数权益股东持有的49%股权,成为其唯一股东。7月,贵人鸟增持足球经纪公司BOY股份。

  2017年9月,贵人鸟又出资2000万美元收购了PRINCE品牌在中国(含中国大陆、香港、澳门和台湾)及韩国区域商标资产所有权,获得PRINCE品牌产品涉及的核心专利和技术永久免费使用权,并成为PRINCE品牌全球指定供应商。整个2017年,公司虽收购杰之行、名鞋库,但主营业务收入仍主要来自贵人鸟品牌产品。

  进入2018年,贵人鸟并没有停止大规模的资金使用,其代价则是,其控股股东贵人鸟集团将自己手中99%的股权都质押了出去。

  今年1月,贵人鸟出资9000万元在上海、厦门分别设立三家全资子公司,其中,在上海设立两家全资子公司分别作为全新Prince品牌和AND1品牌的运营主体;拟出资5000万元在厦门设立全资子公司,用于传统贵人鸟品牌的批发及销售。

  贵人鸟表示,为实现公司的战略升级,积极拓展“多品牌、多市场、多渠道”运作方式,公司设立全资子公司对AND1、PRINCE及自有品牌的运营,有助于提升公司综合实力和竞争优势,符合公司长远发展规划。

  6月13日晚间,贵人鸟发布公告,公司斥资2109万元在晋江买房,对应土地及配套设备,房屋建筑面积共计8533.88平方米,土地使用权面积共计1586.00平方米,交易价格共计为2109.76万元。

  对于这笔交易,贵人鸟表示,买房是为了满足部分员工尤其是生产人员的住宿需求。截至2017年底,贵人鸟拥有在职员工5831名,较上年增长3.11%。

  在利润逐年下降的情况下,贵人鸟一系列并购动作,使得公司整体现金流更显紧张。

  在贵人鸟的这轮危机中,很多人把源头归咎于6月14日到6月25日期间的股价暴跌,在这段时间内,这家晋江企业遭遇连续7个交易日跌停,总跌幅达到55%左右,市值蒸发约90亿,仅剩80.6亿元。

  从最直观的角度来看,同关联公司海浩文化进行的这笔购房交易,似乎成了压垮贵人鸟股价的最后一根稻草。

  海浩文化由贵人鸟董事长林天福实际控制,虽已成立多年,但未展开过实际业务,一季度的营业收入为零,亏损299.26万元。截至2018年4月末,海浩文化资产总额为3.33亿元,净资产为-1547.47万元。此前,贵人鸟还曾两次股权质押为海浩文化提供担保。

  不过,相比于这笔2000多万的关联交易,过高的质押率和高度集中的持股情况,以及与业绩并不匹配的股价才是闪崩的关键——以及前前后后一系列危机的关键。

  7月1日,贵人鸟发布公告,贵人鸟集团将其持有的本公司1000万股无限售条件的流通股(占本公司总股本的1.59%)质押给华润深国投信托有限公司。截至本公告日,贵人鸟集团共计持有本公司47,911.50万股,均为无限售条件的流通股,占本公司总股本76.22%。本次质押完成后,贵人鸟集团累计质押股份47,442.00万股,占公司总股本75.47%。通过简单计算可以得出,其股权质押率高达99.01%。

  很多人在这波暴跌中,以6月14日股价最高点复权价28.65元每股计算(2017年以来贵人鸟股价最高点),到8月7日8.41元每股,贵人鸟的股价跌去70.65%。然而常常被忽略的一点是,贵人鸟在主品牌营收和净利润不断走低的低潮中,在经营没有明显起色,盈利能力没有明显改善的情况下,此前股价一路飙升到28.65元的历史最高点,这本身就不是一个正常的现象。

  在股价最高点时,贵人鸟的市值一度达到180亿人民币,而在香港上市的另一国产品牌李宁在今年股价大幅提升至最高点时,也其市值也才折合170多亿人民币(约200亿港币)——这还是在港币今年对人民币大幅升值下的结果。

  整个6月,以安踏为首的晋江体育股遭遇机构做空,沪港两地上市的中国体育用品股皆遭遇不同程度下跌。不过随着安踏、特步等先后发表声明,部分评级机构也给出积极评价和回应之后。大部分被涉及的股票都已企稳回调,不管是A股大盘,还是服装家纺、体育用品、福建板块,都在随后有不同程度小幅上涨——唯有贵人鸟仍以跌停收尾。

  一般情况下,在类似的做空危机中,真正能够支撑一家上市公司不被击垮的,还得是实打实的经营业绩。

  根据贵人鸟近三年的财报数字,从2015年至2017年,公司货币资金分别为16.78亿元、13.92亿元、7.47亿元;应收账款依次为12.22亿元、18.29亿元、16.85亿元;经营活动产生的现金流量金额为4.11亿元、1.57亿元、6.33亿元;现金及现金等价物净增加额2015-2016年跌幅不大,从2亿元降到1.57亿元,然而2017年,这一数据变成-6.39亿元。

  这也意味着,当困难来临时,已经质押了手中99%股权的贵人鸟控股股东,在现金流方面,已经不再有可以调动的“粮草”可供应对危机。“甩卖”资产,也是无奈之举。

  贵人鸟眼下的境遇,并非单纯只是股票遭遇做空或是投资产生的净现金流吃紧所致,其核心问题源自主营业务的低迷,并由多重因素叠加所致。事实上,行业内面临类似困难的企业绝非贵人鸟一家,贵人鸟的遭遇值得更多公司引以为戒。

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